万兴科技2021半年报透视：聚焦研发、发力并购、政企突破

8月26日，A股创意软件龙头万兴科技披露半年报。半年报显示，2021年上半年，万兴科技营收5.03亿，同比增长5.94%，剔除美元折算汇率下降对收入的影响-8.65%后，同比增长14.01%，保持稳健增长趋势。

此外，影响其未来发展的关键业务指标均一一披露：整体订阅收入同比提升31.90%，贡献56.28%的营收，全球政企业务销售收入同比增长39%。国内市场同比增长达32.14%。

伴随中报披露，其股价于次日（8月27日）有所下滑，但在8月30日上午迎来快速上涨。

中报背后，万兴科技在数字创意战略落地和后续布局方面，也有了更多展现。

　　战略推进关系长期发展

从过往来看，大家在市场上筛选企业，倾向于“三好生”，即好行业、好公司、好价格，再具体一点，就是公司营收、利润、股票价格都好看。这一判断方法很好操作，但也有局限性。就是经营相关数据一有波动，就心跳加速了。可是每个行业都有资深的经营逻辑，有些还真不能只看数据，或者只看短期数据。

不同行业，研发的方法，关注的相关指标差异较大。比如重品牌的行业看毛利和渠道控制能力，重人效的的行业看项目资源和管理效率，重资产的行业先有投资，再通过规模效应赚钱，轻资产的行业看的是经营壁垒和运营效率。综合来看，经营数据之外，更关键的指标是，相关投入与建设是否推进战略落地。

典型例子，如京东成立以来连续亏损12年，2017年才实现盈利。从经营数据来看，亏损12年的数据表现显然并不“好看”。费用大头都花在了物流体系搭建上。应该说，市场很长时间都不理解，好好的电商轻模式不维持，却要苦哈哈去建物流。但随着京东物流势能的释放，市场的认知也得到扭转。

京东建物流最终的结果大家也看到了——不仅追赶淘宝天猫，还将原先位于国内市场第一梯队的亚马逊当当等远远甩在身后,成为了国内电商中走得最长久的企业之一。如今，其自建的物流仓储平台已被外界视为京东最核心的竞争力。押宝物流，也被视为京东这十余年来最成功的战略之一。

虽然说万兴科技所处的行业跟京东千差万别，但转型中的境遇是极为相似的，都是有争议，都是构建经营壁垒，都是追求长期发展，若不看战略推进就很难判断与看透万兴科技此次中报。

要做大做强必须聚焦研发

万兴科技当前战略推进最核心的方向是SaaS化转型。关于这一点，市场上各层面的分析很多，也很透，这里不多做阐述。

这里只讲一个朴素观点，要做大做强，必须聚焦搞研发。SaaS不过是让研发有了更聚焦的方向。

为什么这么说？从中报披露的研发方向上看，无论是大力建设AI数字创意研发中心，优化底层算法，还是部署数据服务器和AI训练服务器/CI集成机群，升级创意中心，加码资源特效建设等等，都不是分散的，而是循着SaaS化转型的路径在聚焦推进。

但抛开SaaS，万兴科技今年估计也会将重点落在研发上。或者说，万兴科技在研发上不得不“急”！

从万兴科技上市起，市场对其印象，就是产品全球化、营销全球化、管理全球化，但很难特别提到其有强悍的“全球化技术”，甚至被吐槽没有太注重研发。

对于软件这样更新换代较快的行业，更注重产品建设与运营，问题不大，但现在市场情况变了。

首先，字节跳动BAT这些互联网大佬都进军创意软件领域，万兴科技若不加强技术推进，产品后续很容易被赶上。

其次，万兴科技旗下视频创意、文档创意、实用工具软件的一些主打卖点，诸如智能、简单高效等等，都与5G、AI、云计算甚至元宇宙等时代科技密切相关。不与时代科技同步，就很难在市场上持续领先，也很难持续让用户满意。

再次，从战略聚焦到产品聚焦，再到研发聚焦，是万兴科技18年发展不可忽视的一条暗线。

翻看万兴科技发展历史，其产品线最多的时候400+款。产品数量上去了，占用的资源也上去了。2010年起，万兴科技忍受阵痛，砍掉大量不符合其发展战略的产品项目，最终剩下的众多产品都崛起走红了起来。

去年，万兴科技明确了对视频创意主航道的聚焦，其产品线也进一步聚焦。去年年底，万兴科技还发布了包含10款创意软件新品在内的高度聚集的“万兴创意软件全家桶”。

当战略聚焦明确航道，产品聚焦划定业务范围，研发的聚焦也必然会提上日程。

说的直白些，战略方向定了，产品方向定了，要再上一层楼，必须加大研发。而SaaS化转型，让研发有了资源倾注的方向。

合作与并购的价值待释放  

除了聚焦研发，此次中报一个非常值得关注的点是，发力合作与并购。简言之，就是一个对内集中发力，一个对外合力出击。

结盟是一种常见的对外合力出击打法。这种打法最关键的是合作伙伴的量级与咖位。伙伴量级越大咖位越足影响力也越大。从上半年来看，万兴科技的合作伙伴中不仅有看见音乐、腾讯文档、平安知鸟，还出现了华为这样颇具分量的科技巨头，总体来说，合作更高规格了，产业渗透更深入了。

投资并购方面，2.14亿收购移动出海小巨头格像科技在上半年引发了市场广泛热议。对很多投资者来说，这是兼具战略眼光与商誉风险的一笔投资。既担心有风险，又期待收购后的业绩增厚。

从目前已有的信息来看，更倾向于认为这是一笔极具野心的投资。相比万兴科技深耕的PC市场，移动市场是一座亟待挖掘的金矿。但此前万兴科技在移动领的布局还较为有限。并购是最快也可能是最具性价比的出击方式。

从格像科技的资质来看，无论是技术、产品还是品牌影响力都算过硬。这样的标的在市场比较稀缺。格像科技10亿的全球用户量，也有极大的挖掘空间。

上半年，万兴科技还战略投资领先的3D云平台Realibox（广州引力波信息科技有限公司），涉足AR/VR技术领域，积极扩展数字创意布局面，拥抱面向未来的“元宇宙”。Realibox是国内唯一拥有自主云端3D引擎及PaaS云平台的公司，旗下拥有17项3D软件著作权及技术专利，在云端在线3D设计、3D数据管理与协同等方面拥有雄厚积累。

相比此前，万兴科技这期报告中的相关合作与并购，应该说更重磅一些，影响也更深远一些，其价值还有待逐步释放。

国内政企市场机会待挖掘

从目前相关的中报分析来看，关注最少的是其全球政企市场的拓展。这一市场是典型的“开头难”。一旦撬开，市场机会巨大。从报告期表现来看，同比增长39%的成果着实来之不易。

打法上看，线上线下并行，既有产品与解决方案、代理商、数字营销的直接加码，也有行业活动的软性加持，应该算得上策略齐活。目前从其官网还可看到设有专门的政企业务展示窗口，应该说其在政企上的发展志在必得。

值得关注的是，在国产替代大背景下，目前万兴科技发力的国内市场实际上就是其全球政企市场的大蓝海市场。而这当中，平常不怎么强调，但占据较大行业份额的万兴PDF等文档创意软件，是这部分市场的主力军，极有可能伴随国产替代复刻海外成功模式，在国内打开全新空间。

总体上看，万兴科技的这份中报，低调下，野心更大，且步步为营——聚焦视频创意、扩展数字创意、拥抱元宇宙的战略逐步清晰，且上市三年来市场的众多关注点，诸如SaaS模式何时出成效、如何增厚业绩、如何降低单一市场影响、如何在国内市场及政企市场占一席之地等，都在一一交代。鉴于视频社会化时代，创意软件领域的广阔前景不太会有变数，万兴科技若能沿着战略方向扎实前行，并将各个难点逐一击破，那将是真正的利好，也将有更大作为。

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